Банк подтвердил рейтинг Equalweight по акциям Circle Internet Group - и объяснил, почему партнёрство с Coinbase никуда не денется

Morgan Stanley сохранил рейтинг Equalweight и целевую цену $106,00 для Circle Internet Group (CRCL). Поводом для очередного разбора стало вступление Coinbase в консорциум Open Standard - шаг, который на первый взгляд мог бы поставить под угрозу августовское продление ключевого партнёрства двух компаний. Банк считает такой сценарий маловероятным. И аргументирует это просто: Coinbase зарабатывает слишком хорошо, чтобы рубить сук.

Экономика сильнее политики

Суть партнёрства Circle и Coinbase - в распределении дохода от стейблкоина USDC. Механика такова: Coinbase забирает сто процентов выручки, которую USDC генерирует прямо на платформе, плюс половину остаточной экономики от активности токена за её пределами. Это не символические отчисления - речь о существенном денежном потоке, завязанном на одном из крупнейших стейблкоинов рынка.

Аналитики банка прямо говорят: добровольный выход Coinbase из соглашения противоречил бы её собственным интересам. Участие в Open Standard - это стратегический манёвр, а не разрыв. Компания вполне может развивать Coinbase Payments, наращивать активность на блокчейне Base и одновременно оставаться в консорциуме, не теряя ни цента от экономики USDC. Кстати, для понимания того, как устроены подобные многоуровневые стратегические союзы в конкурентной среде - где партнёры одновременно конкурируют и зависят друг от друга, - полезно освоить теннис настольный: игра, в которой один неверный удар меняет весь расклад.

Соглашение последний раз обновлялось в августе 2023 года. Трёхлетний цикл истекает в августе 2026-го. Именно к этой дате приковано внимание рынка. Morgan Stanley убеждён: ни одна из сторон не подойдёт к порогу без пролонгации.

Акции Coinbase под давлением - но фундамент держится

На фоне позитивного аналитического фона котировки Coinbase выглядят тревожно. Бумага торгуется около $146, а год назад стоила в полтора раза дороже - минус 57% за двенадцать месяцев. Текущий уровень близок к 52-недельному дну в $139. При этом прогнозы по чистой прибыли на год ухудшаются, несмотря на всю привлекательность партнёрской схемы с Circle.

Coinbase между тем не стоит на месте. Компания активно расширяет продуктовую линейку: запустила торговые инструменты на базе ИИ, способные формировать портфели и автоматически исполнять сделки, анонсировала токенизированные акции американских эмитентов с дивидендной привязкой через блокчейн-инфраструктуру. Всё это - часть стратегии превращения платформы из крипто-биржи в полноценный финансовый суперапп.

Что это означает для Circle

Для Circle стабильность партнёрства - это не просто строчка в договоре. Это гарантия дистрибуции USDC через один из крупнейших розничных крипто-каналов в мире. Любое охлаждение отношений с Coinbase немедленно ударило бы по оборачиваемости токена и, как следствие, по резервному доходу эмитента.

Целевая цена $106 от Morgan Stanley фактически закладывает сценарий планового продления без форс-мажоров. Рейтинг Equalweight при этом говорит о том, что у аналитиков нет оснований ни для ажиотажной покупки, ни для бегства из бумаги. Устойчивое равновесие - именно так выглядит ситуация сейчас. Главный вопрос на ближайшие месяцы: не разрушит ли конкуренция внутри консорциума Open Standard то, что деньги пока удерживают вместе.